SpaceX: el peaje hacia las estrellas

El mundo financiero está lleno de expectación ante lo que podría ser uno de los eventos más trascendentales de la historia del mercado: el debut público de SpaceX. Se rumorea que alcanzará una valoración asombrosa de 1,75 billones de dólares, con planes para recaudar 75.000 millones de dólares en capital.

Fundada en 2002, cuando la NASA y los contratistas de defensa tradicionales dominaban por completo el sector aeroespacial, SpaceX ha dedicado dos décadas a redefinir las reglas de los vuelos espaciales. Hoy en día, la compañía gestiona el 80 % de toda la masa de carga útil lanzada a órbita, consolidándose así como la puerta de entrada a las estrellas durante las próximas décadas.

Una empresa singular

Considere lo que realmente obtiene al invertir en ello: espacio, satélites e inteligencia artificial, posiblemente las tres industrias más trascendentales de las próximas décadas. Gracias a su fusión con xAI en febrero, SpaceX ahora alberga Colossus I y II, algunos de los centros de datos más grandes del mundo. A medida que la industria de la IA pasa del entrenamiento a la inferencia, y los laboratorios de IA se dan cuenta poco a poco de que perseguir hitos no los acerca a la adopción empresarial, la capacidad de ejecutar modelos a gran escala se convierte en el premio, y la demanda seguramente crecerá. xAI es una de las pocas empresas que cuenta con la infraestructura y el talento para ofrecerlo. Anthropic ya es cliente, pagando a xAI 1250 millones de dólares al mes por computación hasta mayo de 2029.

Para ponerlo en perspectiva, la IA representa aproximadamente el 80 % del gasto de capital de SpaceX en los primeros tres meses de 2026. Esto nos recuerda lo costoso que es construir infraestructura de IA, un costo que empequeñece incluso el de enviar cohetes al espacio.

Fuente: Presentación S-1 de SpaceX

Este es el poder de la entidad combinada: las sinergias que se generan al poseer tres líneas de negocio simultáneamente permiten a SpaceX subvencionar su crecimiento. Hoy en día, Starlink, la división de comunicaciones por satélite, es la principal fuente de ingresos del negocio, ya que genera la mayor parte de los ingresos y el flujo de caja operativo.

Fuente: Tomasz Tunguz

Ahora que xAI está integrada en su balance, el flujo de caja operativo de Starlink puede ayudar a financiar el desarrollo masivo de infraestructura de IA. Además, la filial de IA puede acceder a los mercados de deuda institucional desde una posición mucho más sólida, obteniendo préstamos gracias a la fortaleza de su empresa matriz en condiciones mucho más favorables que si operara de forma independiente. Mientras que los laboratorios de IA pura siguen operando con incertidumbre económica y enfrentan una creciente lentitud en los mercados privados, xAI se beneficia de estar vinculada a un negocio operativo real. Los laboratorios de IA pura deben seguir vendiendo acciones y carecen de un negocio operativo que subvencione su infraestructura.

Abordar la valoración debido al ruido

Una breve aclaración sobre la valoración, porque en realidad no es lo importante. Con 1,75 billones de dólares, SpaceX se convertiría en la mayor salida a bolsa hasta la fecha. La tentación será modelarla como cualquier otra acción tecnológica, basando su valoración en múltiplos, tracción y comparables. Resistan esa tentación. En un mercado de empresas que afirman vender el futuro, SpaceX es una propuesta real: una empresa única con cohetes, satélites e inteligencia artificial.

Será EL peaje del espacio durante las próximas décadas.

Basta con mirar las cifras. SpaceX entregó el 80% de cada kilo puesto en el espacio el año pasado. Representa el 66% de todos los satélites activos en órbita terrestre, y solo Starlink opera más de 9000. Enviar un kilo a órbita ahora cuesta aproximadamente 1000 dólares, frente a los 16 000 de hace diecisiete años, y se prevé que baje a 100 dólares una vez que Starship se comercialice. La visión de Musk de llegar a Marte y construir algo duradero en el espacio requiere una combinación específica de recursos: cohetes, comunicaciones e inteligencia. SpaceX ahora posee los tres componentes bajo una sola entidad. Y, por supuesto, Tesla posee la cuarta pieza del rompecabezas: la robótica, la mano de obra espacial. Una fusión entre ambas parece un hecho consumado.

En pocas palabras, existe SpaceX y luego están todas las demás. No es una empresa típica y no debería valorarse como tal. Su ventaja inicial es tal que probablemente dominará el mercado durante las próximas décadas.

Fuente: Ark Invest

Un negocio eficiente en capital desde el principio.

Todo esto se logró con una eficiencia de capital extraordinaria. SpaceX ha recaudado un total de aproximadamente 12 mil millones de dólares hasta la fecha. Compárese con la última ronda de financiación de OpenAI, que recaudó 120 mil millones de dólares en marzo. Se trata de una empresa con una eficiencia de capital excepcional, y esta característica perdurará mucho después de su salida a bolsa.

Una estructura de salida a bolsa como ninguna otra

Sería imposible, e injusto, hablar de SpaceX sin mencionar a Elon Musk. Guste o no, es innegable que Elon es uno de los visionarios más grandes de nuestro tiempo, si no el más grande. Él es en parte responsable de que SpaceX sea la empresa única que es hoy. Su perspicacia para los negocios y su perseverancia para hacer realidad su visión son simplemente admirables.

La estructura misma de la salida a bolsa refleja esa convicción. La mejor manera de asegurar una alineación total entre Elon Musk y SpaceX es vincular su remuneración a objetivos operativos. Su paquete salarial es increíblemente generoso, pero también lo son los objetivos necesarios para desbloquearlo. Musk debe ayudar a SpaceX a alcanzar una capitalización de mercado de 7,5 billones de dólares y establecer una colonia humana permanente en Marte con más de un millón de habitantes. ¡Qué mecanismo de incentivos tan extraordinario para el fundador más visionario!

Pero la OPV es igualmente valiosa para los inversores. SpaceX tiene previsto destinar el 30% de la oferta pública al mercado minorista; a modo de comparación, la proporción histórica entre inversores institucionales y minoristas en las OPV se sitúa en torno al 90/10 . Además, la estructura de liberación de acciones para los inversores existentes es ingeniosa. Los inversores se enfrentan a un periodo de bloqueo tradicional, pero con cláusulas de liberación anticipada vinculadas al rendimiento del activo subyacente, es decir, al desempeño de las acciones de SpaceX tras su salida a bolsa. En lugar de crear una gran barrera de venta el día 180, como suele ocurrir en la mayoría de las OPV, esta estructura escalonada con liberaciones anticipadas basadas en el rendimiento distribuye la oferta potencial y alinea mejor a los primeros accionistas con el rendimiento de la empresa tras la OPV. Esta estructura es un mecanismo inteligente para alinear a los inversores con el rendimiento de la empresa. Cabe destacar que el propio Musk está sujeto al periodo de tenencia más largo de todos, 366 días sin cláusulas de liberación anticipada. Está totalmente vinculado al rendimiento de la empresa y no tiene una salida fácil.

Al espacio y más allá

Mientras crece la expectación por la salida a bolsa el 12 de junio, animo a todos a disfrutar y celebrar los logros de esta extraordinaria compañía. Desde su primer lanzamiento en la isla de Omelek en 2006 hasta la mayor oferta pública de acciones jamás registrada, en tan solo dos décadas, es un recordatorio de lo que se puede lograr con pura fuerza de voluntad, trabajo duro y capital. Solo puedo soñar con lo que está por venir...

SpaceX, te saludo.